Электрондық байланыс желісі - Electronic communication network

Шатастыруға болмайды Компьютерлік желі.

Ан электрондық байланыс желісі (ECN) - бұл дәстүрліден тыс қаржылық өнімдердің саудасын жеңілдететін компьютерленген форум немесе желі түрі қор биржалары. ECN дегеніміз - маркет-мейкерлер енгізген тапсырыстарды үшінші тұлғаларға кеңінен тарататын және тапсырыстарды толығымен немесе ішінара орындауға мүмкіндік беретін электрондық жүйе. ECN-де сатылатын негізгі өнімдер болып табылады акциялар және валюталар. ECN - бұл пассивті компьютерлік желілер, олар шекті тапсырыстарға сәйкес келеді және бір акцияға транзакция үшін өте аз төлем жасайды (көбіне акцияның центінің бөлігі).[1]

Бірінші ECN, Instinet, 1969 жылы құрылған. ECNs сауда фирмалары арасындағы бәсекелестікті транзакциялық шығындарды төмендету, клиенттерге олардың тапсырыс кітаптарына толық қол жетімділік беру және ұсыныстар жасау арқылы арттырады. сәйкестікке тапсырыс дәстүрлі айырбастау сағаттарынан тыс.[дәйексөз қажет ] ECN-ді кейде деп те атайды баламалы сауда жүйелері немесе баламалы сауда желілері.

Функция

ECN-мен сауда жасау үшін жазылушы болу керек немесе брокерде есепшоты болуы керек тікелей қол жетімді сауда. ECN жазылушылары кіре алады тапсырыстар компьютерлік терминал немесе желілік хаттамалар арқылы ECN-ге. Содан кейін ECN қарама-қарсы тапсырыстарды (мысалы, сату тапсырысы «қарама-қарсы» сатып алу тапсырысына бағасы мен акцияларының саны бірдей) сәйкестендіреді. ECN басқа абоненттерді көру үшін жүйеге сәйкес келмейтін тапсырыстар жібереді. Әдетте, сатып алушы мен сатушы анонимді болып табылады, сауданы орындау туралы есептерде ECN тарап ретінде көрсетілген.

Кейбір ECN брокерлері жазылушыларға келіссөздер жүргізу, резервтік мөлшерлеу және бекіту, қосымша функцияларды ұсына алады және ECN кітабына («кітаптың жоғарғы бөлігінен» айырмашылығы), сауда-саттық тереңдігі туралы нақты уақыттағы нарықтық деректерге қол жеткізе алады. қызығушылық.

ECN-ге, әдетте, келіссөздер, сәйкесінше бағаны анықтау үшін ынтымақтастық және бәсекелі ақпарат алмасуға мүмкіндік беретін агенттер арасындағы байланыс түрі, электрондық келіссөздер көмектеседі.

Келіссөз түрлері

Ең көп таралған парадигма - электрондық аукцион түрі. 2005 жылғы жағдай бойынша, ең көп электрондық бизнес келіссөз жүйелері тек баға келіссөздерін қолдай алады. Дәстүрлі келіссөздерге әдетте мәміленің басқа атрибуттарын талқылау кіреді, мысалы жеткізу шарттары немесе төлем шарттары. Бұл бір өлшемді тәсіл - электрондық нарықтардың қабылдау үшін күресуінің себептерінің бірі. Multiattributive және комбинаторлық аукцион келіссөздердің одан әрі түрлеріне мүмкіндік беретін тетіктер пайда болуда.

Күрделі көп атрибутты келіссөздерді қолдау а сәттіліктің маңызды факторы электронды нарықтардың келесі буыны үшін және жалпы электронды биржалардың барлық түрлері үшін. Бұл екінші түрі электрондық келіссөздер, атап айтқанда, келіссөздерді қолдау, мекен-жайлар. Әзірге аукциондар бұл негізінен тетіктер, келіссөздер көбінесе күрделі жағдайларда немесе серіктестерге таңдау берілмеген жағдайларда жалғыз таңдау болып табылады. Сауда-саттық - бұл уақытша қысыммен жиі орындалатын қиын, қателікке бейім, екіұшты міндет. Ақпараттық технологиясы INSPIRE, Negoisst немесе WebNS сияқты ғылыми жобаларда / прототиптерде талданатын келіссөз процестерін жеңілдетуге мүмкіндіктері бар.

Келіссөздердің үшінші түрі - автоматтандырылған аргумент, мұнда агенттер тек құндылықтармен ғана емес, сонымен қатар өздерінің ұсыныстары / қарсы ұсыныстары үшін аргументтермен де алмасады. Бұл агенттерден нарықтың басқа қатысушыларының психикалық күйлері туралы ой қорыта алуды талап етеді.

Технологиялар

Автоматтандырылған келіссөздерді модельдеуге ерекше назар аударған бір зерттеу бағыты автономды агенттер. Егер келіссөздер желінің өткізу қабілеттілігін жоспарлау үшін жиі, мүмкін минутына минутта жүретін болса немесе келіссөздер тақырыптары нақты анықталса, бұл үйлестіруді автоматтандырған жөн.

Автоматтандырылған келіссөздер - бұл автономды агенттерден тұратын күрделі жүйелердегі өзара әрекеттесудің негізгі формасы. Келіссөздер - бұл келісімді табу мақсатында ұсыныстар мен қарсы ұсыныстар жасау процесі. Келіссөздер кезінде әр ұсыныс өзінің пайдалылығына және басқасынан күтуге негізделген. Бұл дегеніміз, әр ұсыныс бойынша бірнеше критерийлер бойынша шешім қабылдау қажет.

Қор нарығында

Биржалық сауда үшін ECN рұқсат етілген SEC класы ретінде бар баламалы сауда жүйелері (ATS). ATS ретінде ECNs брокерлер-дилерлердің ішкі қызметін қоспайды желілерді кесіп өту - яғни бұқаралық биржаның бағаларын қолдана отырып, жеке тәртіпте тапсырыстарға сәйкес келетін жүйелер. ECN баламалы сауда жүйелері ретінде институционалдық сауда жүйелерімен бәсекелестікті арттырды. Альтернативті сауда жүйелерінің орындалу шығындары төмен екендігі анықталды, бірақ жаңа ECN пайда болған кезде, бұл шығындардың кейбіреулері сейілді.[2] Бір уақытта ECN-нің өсуі институционалдық сауданы бұзатыны анықталды. ECN-дің NASDAQ-ке әсерін талдау «тығыз спрэдтерді, тереңдікті және аз шоғырланған нарықтарды» тапты.[3] ECN абоненттерге тарихи тапсырыстар мен баға деректерін ұсынады. Нәтижесінде ECN-лер «жоғары көлемді және қайтарымды құбылмалылық кезеңдерінде» «неғұрлым ақпараттандырылған тапсырыстарды» тарту қабілеттері арқылы бәсекелеседі.[4] Бүгінгі күні «ECN NASDAQ бағалы қағаздар көлемінің 40% иемденді» және бағалы қағаздар сауда нарығын айтарлықтай өзгертеді[5] (Хендершотт).

ECN бағалы қағаздар нарығына дилерлік функцияларды ретке келтіру арқылы әсер етті. Тапсырыстарды жаппай масштабта автоматтандыру кезінде делдал саудагерлердің рөлі қайта құрылды. ECN-лер шешім қабылдау алгоритмдерін алгоритмдік сауда деңгейінде орындамаса да, олар қаржылық трейдерлердегі адам саудагерлерінің рөліне әсер етті.

Төлем құрылымы

ECN төлем құрылымын екі негізгі құрылымға топтастыруға болады: классикалық құрылым және несиелік (немесе жеңілдік) құрылым. Екі төлем құрылымы да өздерінің артықшылықтарын ұсынады. Классикалық құрылым өтімділікті қалпына келтірушілерді тартуға бейім, ал несиелік құрылым өтімділікті берушілерге жүгінеді. Алайда, өтемді алып тастаушылар да, жеткізушілер де нарық құру үшін қажет болғандықтан, ECN төлемдер құрылымын мұқият таңдауы керек.

Несиелік құрылымда ECN өтімділікті берушілерге дебет төлеу кезінде өтімділікті берушілерге несие төлеуден пайда табады. Кредиттер өтімділікті жеткізушілер үшін бір акция үшін 0,002-ден 0,00295 долларға дейін, ал өтімділікті жою үшін бір дебет 0,0025-тен 0,003 долларға дейін. Төлем ұсынылатын және алынып тасталатын ай сайынғы көлеммен немесе ECN-ге байланысты белгіленген құрылыммен анықталуы мүмкін. Бұл құрылым кең таралған NASDAQ нарық. NASDAQ бағалар тізімі. Трейдерлер әдетте алымдарды миллисент немесе миль түрінде белгілейді (мысалы, 0,00295 доллар - 29,5 миль).

Классикалық құрылымда ECN нарықтың барлық қатысушыларына, олардың өтімділігін қамтамасыз етушілерде де, алып тастаушыларда да, өз желісін қолдана отырып, аз төлемақы алады. Олар сондай-ақ ірі өтімділік провайдерлеріне төмен баға беру арқылы өз желілеріне көлем тарта алады. Классикалық құрылымда жұмыс жасайтын ECN үшін төлемдер 0-ден 0,0015 долларға дейін немесе әр ECN-ге байланысты одан да жоғары. Бұл төлем құрылымы жиі кездеседі NYSE, бірақ жақында кейбір ECNs NYSE операцияларын несиелік құрылымға ауыстырды.

Валюта саудасы

Интернет-валюта саудасына арналған алғашқы ECN Нью-Йоркте болды Matchbook FX 1999 жылы құрылған. Сол кезде барлық бағаларды Matchbook FX трейдерлері / пайдаланушылары, соның ішінде банктер, ECN желісінде жасаған және жеткізген. Бұл сол кезде бірегей болды, өйткені валюта нарығына қатысушыларға, әрдайым әрқашан «баға алушыларға» баға белгілеушілер болуға мүмкіндік берді. Бүгінгі күні бірнеше валюталық ECN әлемдегі ең жоғары деңгейлі банктердің ағынды баға ұсыныстарымен қамтамасыз етілген электрондық сауда желісіне қол жеткізуді қамтамасыз етеді. Олардың сәйкес келетін қозғалтқыштары шекті тексерулерді орындайды, сәйкесінше тапсырыс бойынша 100 миллисекундтан аз уақытты алады. Сәйкестік баға ұсыныстарына негізделген және бұл барлық тапсырыстарға сәйкес келетін бағалар.

Спрэдтер ерікті, бірақ жалпы банктік бәсекелестік USD Majors және Euro Crosses-та 1-2 пип спрэдін тудырады. Тапсырыс кітабы жеке маркет-мейкерлерге тапсырыс жіберетін маршруттау жүйесі емес. Бұл барлық баға ұсыныстарына ең жақсы баға ұсынысына қарсы жұмыс жасайтын айырбастау түріндегі кітап. ECN арқылы сауда жасау арқылы валюта трейдері әдетте жоғары бағадан пайда көреді мөлдірлік, жылдам өңдеу, ұлғайтылды өтімділік және нарықтағы көбірек қол жетімділік. Банктер ECN-ді сауда-саттыққа пайдалану үшін қол күші аз жұмсалатындықтан, олардың шығындарын төмендетіңіз.

Тарих

ECN терминін ӘКК «үшінші тараптарға биржалық нарық жасаушы немесе биржадан тыс нарық жасаушы енгізген тапсырыстарды кеңінен тарататын және мұндай бұйрықтардың толығымен немесе ішінара орындалуына мүмкіндік беретін кез-келген электронды жүйені» анықтау үшін қолданды.[6] Бірінші ECN, Instinet, 1969 жылы шығарылды және есептеу техникасындағы жетістіктердің ерте қолданылуын қамтамасыз етті.[7] ECN-дің таралуы ӘКК-де белгіленген нормативтік-құқықтық актілерге енгізілген өзгерістер арқылы көтермеленді, ал 1975 жылы ӘКК «барлық бағалы қағаздармен байланыс және мәліметтерді өңдеу құралдары арқылы білікті бағалы қағаздармен байланыстыруды» көтермелеп, 1975 ж.[8]

ECNs NASDAQ-пен өзара әрекеттесуі арқылы күрделі биржаларға ие. ECN тарихындағы маңызды оқиғалардың бірі болды NASDAQ дәріханаға бару баға белгілеу жүйесі. NASDAQ 1969 жылдан кейін құрылды Американдық қор биржасы қолмен жазылған бағалы қағаздар тапсырыстарын өңдеу кезіндегі қателіктер брокерлік фирмаларға жылына 100 миллион долларға бағаланады деген зерттеу. NASDAQ жүйесі осындай тапсырыстарды өңдеуді автоматтандырды және брокерлерге компьютерлік терминал арқылы бәсекеге қабілетті баға ұсыныстарын ұсынды. 1994 жылы наурызда екі экономист Уильям Кристи мен Пол Шульцтің зерттеуі NASDAQ екенін атап өтті сұраныс-сұраныстар статистикалық ықтималдылықтан үлкен болды, бұл «біз бәсекелес болатын 40-60 дилердің кез-келген сценарийін болжай алмаймыз. тапсырыс ағыны бір мезгілде және дәйекті түрде баға белгілерін тек жұп фракцияларына орналастыру үшін жасырын келісімсіз тақ сегізінші бағаны қолданудан аулақ болар еді. Алайда, біздің деректер NASDAQ маркет-мейкерлерінің арасында жасырын келісімнің тікелей дәлелі болып табылмайды ».

Бұл нәтижелер ан монополияға қарсы сот ісі NASDAQ-қа қарсы іс қозғалған. NASDAQ монополияға қарсы төлемдерді реттеу шеңберінде NASDAQ ECN-ді NASDAQ жүйесіне енгізген жаңа тапсырыстарды өңдеу ережелерін қабылдады. Осы келісуден көп ұзамай ӘКК қабылдады ATS реттеу, бұл ECN-ге қор биржасы ретінде тіркелуге немесе ECN стандарттарының жеке жиынтығы бойынша реттелуге мүмкіндік берді.[9][10]

Сол кезде белсенді болған негізгі ECN-лер болды Instinet және Арал (Instinet бөлігі аралға біріктіріліп, бөлініп шықты Инет, және сатып алынған NASDAQ ), Архипелаг биржасы (оны сатып алған NYSE ) және Brut (қазір NASDAQ сатып алды).

ECN SEC қабылданғаннан кейін қайта жандануды ұнатты НМС реттеу, бұл тапсырыстардың қайда орналастырылғандығына қарамастан, нарықтағы тапсырыстарды «сауда-саттықпен» қорғауды қажет етеді.

Бұрын көптеген ECN-лер «жабық кітап» болды, яғни қатысушыларға тек сол желідегі басқа қатысушылармен қарым-қатынас жасауға мүмкіндік берді. Алайда, ECN-лер тапсырыс беруді басқа ECN немесе маркет-мейкерлердің тапсырыстарымен біріктіру арқылы ықтимал фрагменттелген өтімділікке жүгінетін «ашық кітап» форматына көшті, осылайша тапсырыстардың жалпы қоры көбейе түсті.[11]

Сондай-ақ қараңыз

Әдебиеттер тізімі

  1. ^ Лемке және Линс, Жұмсақ доллар және басқа сауда-саттық қызметі, §2: 27 (Томсон Вест, 2013-2014 жж. Ред.).
  2. ^ Конрад, Дженнифер (2003). «Институционалды сауда және баламалы сауда жүйелері». Қаржылық экономика журналы. 70 (1): 99–134. дои:10.1016 / s0304-405x (03) 00143-0.
  3. ^ Финк, Джейсон (2006). «NASDAQ бойынша бәсекелестік және электрондық байланыс желілерінің өсуі». Банктік қаржы журналы. 30 (9).
  4. ^ Барклай, Майкл. «Электрондық байланыс желілері және нарық сапасы». SSRN электрондық журналы.
  5. ^ Хендершотт, Т (2003). «Қаржы нарығындағы электрондық сауда». Журналға сілтеме жасау қажет | журнал = (Көмектесіңдер)
  6. ^ «ӘҚК ӘКК № 51808 релизі туралы ереже» (PDF).
  7. ^ Джонсон, Стаффорд (2014). Меншікті капитал нарығы және портфолионы талдау. Джон Вили және әндер.
  8. ^ «1975 жылғы ӘКК актісіне түзетулер» (PDF).
  9. ^ Кристи, Уильям Г. және Шульц, Пол Х. «Неге NASDAQ маркет-мейкерлері тақ сегізінші дәйексөзден аулақ?» Қаржы журналы 49: 5 (желтоқсан 1994), 1813–1840 бб.
  10. ^ «Nasdaq қор нарығының құрылымы туралы мәлімдеме» Мұрағатталды 2010-06-03 Wayback Machine, Қаржылық экономистердің дөңгелек үстелі, 18 қыркүйек, 1995 жыл.
  11. ^ Лемке және Линс, Жұмсақ доллар және басқа сауда-саттық қызметі, §2: 27 (Томсон Вест, 2013 ред.).

Сыртқы сілтемелер