Кросс-листинг - Википедия - Cross listing

Кросс-листинг (немесе көп листинг, немесе интерлистинг) of акциялар фирманың оның тізімін беруі меншікті капитал бір немесе бірнеше шетелдік акциялар қор биржасы оның ішкі айырбастауымен қатар. Кросс-листингке тұру үшін компания осылайша тізімге енгізілген барлық қор биржаларының талаптарын орындауы керек, мысалы, өтініш беру.

Кросс-листингті компания акцияларын екі түрлі биржада сатуға мүмкіндік беретін басқа әдістермен шатастыруға болмайды, мысалы:

  • Қосарланған листингілік компаниялар, мұнда екі компания (әр түрлі биржаларда тізімделген бөлек акцияларымен) бір компания ретінде жұмыс істейді.
  • Депозитарлық қолхаттар, олар акциялардың тек өкілдігі болып табылады, компанияның өзі емес, үшінші тарап банкі шығарады. Алайда, іс жүзінде екі термин жиі ауыспалы мағынада қолданылады.
  • Сауда-саттыққа жіберілген, егер шетелдік үлес айырбастау конвенциясы арқылы басқа нарықта қол жетімді болса және осы нарықта нақты тіркелмеген болса.

Жалпы мұндай компания бастапқы листинг өзінің тіркелген еліндегі қор биржасында және оның екінші листингтер басқа елдегі биржада / бар. Кросс-листинг әсіресе шағын нарықта басталған, бірақ үлкен нарыққа айналған компаниялар үшін кең таралған. Мысалы, АҚШ-қа кірмейтін көптеген ірі компаниялар тізімге енгізілген Нью-Йорк қор биржасы немесе NASDAQ сияқты олардың ұлттық биржаларында Энбридж, BlackBerry Ltd., Equinor, Эриксон, Nokia, Toyota және Sony.

Депозитарлық қолхаттармен айырмашылық

Депозитарлық қолхаттар (DR) - бұл басқа базалық құралдан алынған құралдар, ал көп листингілік құралдар компанияның нақты қорын білдіреді. DR құралды жасаған демеуші мекемеге тәуелді процестен кейін қарапайым акцияларға қайта айырбасталады. ДР-ге меншік құқығы акциялардың тікелей иесімен бірдей құқықтарды бермейді, бірақ көп жағдайда ДР конверсия процесі арқылы бастапқы құралға қайта айырбасталады. DR басқасын алады ISIN нөмірі, олар негізгі қор сияқты бірдей саңырауқұлақ құрал емес екенін мойындай отырып. Танымал DR бар Американдық депозитарлық қолхаттар (ADR), Еуропалық депозитарлық қолхаттар (EDR), депозитарлық қолхаттар (GDR, халықаралық депозитарлық қолхаттар деп те аталады), және Жаһандық тіркелген акциялар (GRS).

Көп листингтік немесе кросс-листингілік акциялар, керісінше, техникалық тұрғыдан бірдей қаржы құралы болып табылады. Тұтқырлық - бұл нарықтардағы алаңдаушылық. Мысалы, IBM акцияларын NYSE-ден сатып алуға және сол күні Лондон қор биржасында сатуға болмайды, дегенмен IBM екі нарықта да кросс-тізімге енген. Орналастырылған акциялардың санын бір юрисдикциядан екінші юрисдикцияға ауыстыру үшін қайта тіркеу процесі жүреді. Бұл, ең алдымен, белгілі бір юрисдикциялар шеңберінде тіркелген акциялардың тұтастығын сақтау үшін талап етілетін нарықтық тиімсіздіктер мен құрылымдармен байланысты (әдетте, бұл реттеуші).

Компания кросс-листингті шешкенде, акция болып табылады техникалық тұрғыдан алмасулар арасындағы саңырауқұлақ. Royal Dutch Shell, IBM және Siemens - барлығы бірдей нарықта сатылатын көптеген мысалдар. Алайда, Франкфурт пен Парижде олар EUR, Лондон GBP және NYSE-де АҚШ долларымен сатылады. Бағалар жергілікті нарық конъюнктурасына, сондай-ақ валюта бағамының ауытқуына байланысты және нарықтар арасында мүлтіксіз паритетте ұсталмайды. Олар ADR, GDR және конвенциялардың түрлеріне қарағанда өтімді болып келеді. «Техникалық тұрғыдан» өзгермелі болғанымен, бұл бөлек бастапқы листингтер (олардың барлығы «бастапқы» листинг деп саналады) қайта тіркеуге жатады, егер инвестор бір биржадан сатып алып, басқа биржада сатқысы келсе (әсіресе валюталар болған жағдайда) айтарлықтай есеп айырысу қаупін тудырады. ерекшеленеді).

Сауда-саттыққа рұқсат етілген айырмашылық

Нақты кросс-листинг / көп листингілік сценарий бойынша сатылатын акциялар жергілікті биржаға тән нарықтық механизмдер арқылы өңделеді, сәйкес келеді және есептеледі. Осыған байланысты, NYSE-де сатып алынған IBM акциялары мен LSE-де сатып алынған IBM акциялары техникалық тұрғыдан бірдей құрал болса да, NYSE-де сатып алынатындар NYSE және DTCC Құрама Штаттарда. LSE-де сатып алынған акциялар LSE тетіктері арқылы реттеледі және CREST Ұлыбританияда.

Акцияларсауда-саттыққа жіберілді', мысалы, Франкфурттағы ARCA арқылы тізімделген IBM арқылы шешіледі DTCC. IBM Франкфуртта да кросс-тізімге енгенін ескеру маңызды, бұл жағдайда бұл операциялар жергілікті неміс нарықтық процестері арқылы шешіледі.

Листингтің уәждемелері

Академиялық әдебиеттерде отандық биржадағы листингтен басқа, шетелдегі кросс-тізімге қатысты бірнеше түрлі дәлелдер анықталды. Рузенбум және Ван Дайк (2009)[1] келесі мотивтерді ажыратыңыз:

  • Нарықты сегментациялау: фирмалардың неге кросс-листингті іздейтіні туралы дәстүрлі аргумент - бұл акциялардың әлемдік инвестициялық кедергілерге байланысты қол жетімділігі шектеулі болатын әлемдік инвесторлар үшін олардың акциялары қол жетімді бола отырып, пайда болатын капиталдың төмен шығындарынан пайда табуды күтуі.
  • Нарықтық өтімділік: Акционерлік қоғамның неғұрлым терең және анағұрлым көп нарықтарындағы кросс-листингтер акциялардың өтімділігінің жоғарылауына және капитал құнының төмендеуіне әкелуі мүмкін.
  • Ақпаратты ашу: сыртқы нарықтағы кросс-листинг фирманың ақпараттық ортасын жақсарту арқылы капитал құнын төмендетуі мүмкін. Нарықтарда фирмалар кросс-листингті қатаң түрде қолдана алады ақпаратты ашуға қойылатын талаптар сыртқы инвесторларға олардың сапасы туралы сигнал беру және әлеуетті клиенттер мен жеткізушілерге жақсартылған ақпарат беру (мысалы, қабылдау арқылы) АҚШ GAAP ). Сондай-ақ, кросс-листингтер бұқаралық ақпарат құралдарының назарын арттырумен байланысты талдаушы қамту, талдаушылардың болжамдарының дәлдігі және сапасының жоғарылығы бухгалтерлік есеп ақпарат.
  • Инвесторларды қорғау («байланыстыру»): Жақында «байланыстырушы» аргумент бойынша академиялық әдебиеттер көбейіп келеді. Осы көзқарас бойынша, Америка Құрама Штаттарындағы кросс-листинг инвесторларды қорғау және мәжбүрлеп орындау жүйелері нашар юрисдикцияға енгізілген фирмалар өздерін корпоративті басқарудың жоғары стандарттарына ерікті түрде міндеттеме беру үшін пайдаланатын байланыстырушы механизм ретінде әрекет етеді. Осылайша, фирмалар инвестиция салудан бас тартатын инвесторларды тартады.
  • Басқа уәждер: Кросс-листингке тауарлар мен еңбек нарығындағы мәселелер (мысалы, өнімді сәйкестендіруді кеңейту арқылы тұтынушылармен көрінуді арттыру), шетелдік сатып алуларды жеңілдетуге және акциялар мен опциондар жоспарларын енгізу арқылы шет елдердегі еңбек қатынастарын жақсартуға байланысты болуы мүмкін. шетелдік қызметкерлер үшін.[2]

Кросс-листингтің шығындары

Сонымен қатар, кросс-тізімді шешудің кемшіліктері де бар: қоғамның мұқият бақылауына байланысты басшыларға қысымның күшеюі; есеп беру мен ақпаратты ашу талаптарының жоғарылауы; нарықтық экономикасы дамыған елдердегі сарапшылардың қосымша тексеруі және листинг үшін қосымша ақылар. Кейбір қаржылық бұқаралық ақпарат құралдары жүзеге асыруды Сарбанес-Оксли АҚШ-тағы акт жасады NYSE кросс-листингтер үшін онша тартымды емес, бірақ жақында жүргізілген академиялық зерттеулер мұны дәлелдейтін аз дәлел тапты, Doidge, Karolyi and Stulz (2007) қараңыз.[3]

Кросс-листингтің мәні

Кросс-листингтің кросс-листингтік фирмалардың құнына әсері туралы үлкен академиялық әдебиеттер бар. Зерттеулердің көпшілігінде (мысалы, Миллер, 1999 ж.) Американдық емес фирманың АҚШ қор нарығындағы кросс-листинг ішкі нарықтағы акциялар бағасының айтарлықтай оң реакциясымен байланысты екендігі анықталды.[4] Бұл тұжырым қор биржасы кросс-листингтің фирманың құнына оң әсерін күткендігін көрсетеді. Doidge, Karolyi and Stulz (2004)[5] АҚШ-тағы кросс-листингі бар компаниялардың листингілік емес корпорацияларға қарағанда жоғары бағаға ие болатындығын, әсіресе салыстырмалы түрде әлсіз инвесторлардың қорғанысы бар елдерде өсу мүмкіндіктері жоғары фирмалар үшін. Олар табатын премиум АҚШ-тың ресми биржаларында тізімделген компаниялар үшін (II және III ADR бағдарламалары) биржадан тыс листингтерге қарағанда (I деңгейдегі ADR бағдарламасы) және жеке орналастыруларға қарағанда (ADR 144A ережесі) үлкен. Додж, Каролий және Стулз (2004) АҚШ-тағы кросс-листинг бақылаушы акционерлердің экспроприациямен айналысу мүмкіндігін азайтады (АҚШ-тағы корпоративті басқарудың жоғары стандарттарына «байланыстыру» арқылы) және сол арқылы акциялардың санын көбейтеді деп тұжырымдайды. фирманың өсу мүмкіндіктерін пайдалану мүмкіндігі. Соңғы зерттеулер,[6] АҚШ-тың жаңа ережелеріне және басқа биржалардың бәсекелестігіне байланысты кроссингистинг үшін листинг сыйлықақысы буланғанын көрсетеді. Кейбір соңғы академиялық зерттеулер Сарбэнс-Оксли заңымен белгіленген шығындарға байланысты кросс-листинг орындарын іздейтін кішігірім шетелдік фирмалар АҚШ-тың биржалары арқылы Ұлыбритания биржаларын таңдауы мүмкін деп тапты. Екінші жағынан, АҚШ-тың листингінен «байланыстыру» жеңілдіктерін іздейтін ірі фирмалар АҚШ-тың биржалық листингін іздеуді жалғастыруда.[7] Саркиссян және Шилл (2009) сияқты зерттеулер де бар,[8] кросс-листингтер ұзақ мерзімді бағалау жеңілдіктерін жасамайды деп кім айтады.

Академиялық әдебиеттер АҚШ-қа мүше емес биржалардағы кросс-листингтерді елеусіз қалдырады. Алайда Еуропа мен Азиядағы биржаларда көптеген кросс-листингтер бар. Тіпті АҚШ фирмалары басқа елдерде кросс-листингке енгізілген. 1950 жылдары Бельгияда, 1960 жылдары Францияда, 1970 жылдары Ұлыбританияда және 1980 жылдары Жапонияда АҚШ фирмаларының кросс-листингтер толқыны болды (қараңыз: Саркисян мен Шилл, 2014).[9] Рузенбум және ван Дайк (2009)[1] 44 әр түрлі елдердің 8 ірі қор биржаларындағы 526 кросс-листингтерін талдау және АҚШ биржаларындағы кросс-листингтер үшін орта есеппен 1,3%, акциялар бағасының маңызды реакцияларын құжаттау 1,1% Лондон қор биржасы, Континентальды Еуропадағы биржаларда 0,6%, ал 0,5% Токио қор биржасы. Бұл жаңалықтар англосаксондық биржалардағы кросс-листингтер басқа биржаларға қарағанда үлкен құндылық тудыратындығын көрсетеді. Олар сондай-ақ фирмалардың Ұлыбритания мен Құрама Штаттардан тыс жерлердегі тізімнің неліктен тізімге енетіндігі туралы толық емес түсінікті көрсетеді, өйткені жоғарыда талқыланған көптеген дәлелдер (өтімділіктің жақсаруы, ашылудың жақсаруы және байланыс) қолданылмайды. Осыған байланысты, Саркиссиан мен Шилл (2014) белгілі бір қабылдаушы елдегі кросс-листинг қызметі хосттардың және жақын елдің экономикалары мен қаржы нарықтарының жоғары көрсеткіштерімен сәйкес келетіндігін көрсетеді, демек, кросс-листингтік шешімдерде нарықтық уақыт құрамдас бөлігін көрсетеді.

Сондай-ақ қараңыз

Әдебиеттер тізімі

  1. ^ а б «Кросс-листингтерге нарықтағы реакция: мақсатты бағыт маңызды ма?». ssrn.com. SSRN  1047261. Жоқ немесе бос | url = (Көмектесіңдер)
  2. ^ «АҚШ нарықтарымен өзара әрекеттесетін шетелдік компаниялардың ақпаратты ашу тәжірибесі». ssrn.com. SSRN  408621. Жоқ немесе бос | url = (Көмектесіңдер)
  3. ^ «Нью-Йорк жаһандық нарықта бәсекеге қабілеттілігі төмендеді ме? Уақыт өте келе шетелдік листингілік таңдауды бағалау». ssrn.com. SSRN  982193. Жоқ немесе бос | url = (Көмектесіңдер)
  4. ^ Миллер, Дариус, 1999, Халықаралық кросс-листингтерге нарықтық реакция: депозитарлық қолхаттардан алынған дәлелдер. Қаржы экономикасы журналы 51, 103-123.
  5. ^ «Неліктен шетелдік фирмалар АҚШ-та тізімге енеді?». ssrn.com. SSRN  285337. Жоқ немесе бос | url = (Көмектесіңдер)
  6. ^ «Кроссистинг». crosslisting.com.
  7. ^ «Реттеу және міндеттеме: Сарбэнс-Оксли туралы заң және халықаралық листингтің ағыны». ssrn.com. SSRN  956987. Жоқ немесе бос | url = (Көмектесіңдер)
  8. ^ «Шетел тізіміне тұрақты бағалау кірістері бар ма?». ssrn.com. SSRN  395140. Жоқ немесе бос | url = (Көмектесіңдер)
  9. ^ «Листингтік толқындар». ssrn.com. SSRN  1244042. Жоқ немесе бос | url = (Көмектесіңдер)

Сыртқы сілтемелер