Қосарланған компания - Dual-listed company

Шатастыруға болмайды кросс-листинг.

A қосарланған компания немесе DLC корпоративті құрылым, онда екі корпорациялар заңды арқылы бірыңғай операциялық бизнес ретінде қызмет ету теңестіру келісімі, бірақ жеке заңды сәйкестікті сақтаңыз және қор биржасы листингтер. Іс жүзінде барлық DLC трансшекаралық болып табылады және корпорациялар мен олардың акционерлері үшін салықтық және басқа артықшылықтарға ие.

Әдеттегідей бірігу немесе қосылу, бірігетін компаниялар бірыңғай заңды тұлғаға айналады, ал бір бизнесті көрнекті сатып алады акциялар екіншісінің. Алайда, DLC құрылған кезде, екі компания өз қызметін жалғастырады және акционерлердің бөлек органдары болады, бірақ олар өздерінің барлық жұмыс істеп тұрған бизнестеріне меншік құқығындағы барлық тәуекелдер мен сыйақыларды белгіленген пропорцияда бөлуге келіседі. келісім-шарт «теңестіру келісімі» деп аталады. Тепе-теңдік туралы келісімдер екі компания акционерлеріне де дауыс беру және ақша қаражаттарының қозғалысы құқықтары бойынша тең қатынасты қамтамасыз ету үшін жасалған. Келісімшарттар егіз ата-аналар арасында осы заңды және экономикалық құқықтардың бөлінуін анықтайтын мәселелерді, соның ішінде дивидендтер, тарату және корпоративтік басқарумен байланысты мәселелерді қамтиды. Әдетте, екі компания бір компанияны бөліседі Директорлар кеңесі және интеграцияланған басқару құрылымына ие. DLC біршама ұқсас бірлескен кәсіпорын, бірақ екі тарап тек бір ғана жобамен емес, барлығымен бөліседі; бұл мағынада DLC а-ға ұқсас толық серіктестік арасында ашық корпорациялар.

Мысалдар

Екі ірі листингілік компаниялардың тізімінде көрсетілген Санат: Қос листингілік компаниялар қамтиды:[1]

Бұрын екі тізімге енгізілген басқа компанияларға мыналар жатады:

DLC құрылымын қабылдаудың уәждемелері

Қосарланған компания құрылымы екі компанияның бірігуі болып табылады, онда олар өз қызметі мен ақша ағындарын біріктіруге келіседі және акционерлердің жеке регистрлері мен жеке куәліктерін сақтай отырып, екі компанияның акционерлеріне ұқсас дивидендтік төлемдер жасайды. Іс жүзінде барлық жағдайларда екі компания әртүрлі елдерде тізімделеді.

Әр түрлі юрисдикциялардағы компаниялардың бірыңғай акция жасалатын тұрақты бірігудің орнына DLC құрылымын қабылдауына салықтық себептер жиі кездеседі. A капиталдан алынатын салық егер тікелей қосылу орын алса, қарыз болуы мүмкін, бірақ DLC келісімімен мұндай салық салдары туындамайды. Салық режимдеріндегі айырмашылықтар DLC құрылымын жақтауы мүмкін, өйткені дивидендтердің трансшекаралық төлемдері барынша азайтылады. Сонымен қатар, компаниялардың өздері үшін қолайлы салық салдары болуы мүмкін. Компаниялар DLC құрылымын таңдағаннан кейін келісімнің күшін жоюда үлкен салықтық кедергілер болуы мүмкін.

Кейде ұлттық мақтаныш мәселелеріне де қатысты болуы мүмкін; егер ұсынылатын бірігу немесе иемдену туралы екі тарап та мықты жағдайда болса және жоқ болса қажеттілік Біріктіруді немесе қабылдауды қабылдау үшін, егер бизнесі кішігірім ел өзінің корпорациясын «жоғалтпаса», оны итеру оңайырақ болады.

Үшінші мотив - инвесторлардың ағынының төмендеуі, егер оның орнына бірігу бағыты қолданылса, өз нарығындағы фирмалардың бірінің акцияларының бағасын төмендетеді. Яғни, кейбір институционалды инвесторлар өз елінен тыс жерлерде орналасқан фирмалардың акцияларына иелік ете алмайды немесе мұндай акцияларға шектеулі мөлшерде ғана ие бола алады. Сонымен қатар, бірігу кезінде тірі қалмайтын фирма барлық индекстерден алынып тасталынады. Индексті қадағалау қорлары өмір сүріп жатқан компанияның акцияларын сатуы керек еді. DLC құрылымымен мұның бәрін болдырмауға болады.

Төртінші себеп - DLC-лер міндетті түрде реттеушілік талап етпейді (сенімге қарсы ) келісім және шетелдік инвестицияларды мақұлдау талабымен шектелуі мүмкін емес. Ақырында, баға белгілері үнемі бірігу кезінде жоғалған кезде жергілікті капитал нарықтарына қол жетімділік төмендеуі мүмкін. Бұл жергілікті инвесторлар компанияны DLC-ге дейінгі кезеңнен бұрын біледі деген идеяға негізделген. Алайда, DLC құрылымының кемшіліктері де бар. Бұл құрылым инвесторлар үшін ашықтыққа кедергі келтіруі және басқарушылық тиімділікті төмендетуі мүмкін. Сонымен қатар, бірігу және капитал нарығындағы операциялар бойынша акциялар шығару (мысалы, SEO, үлесті қайта сатып алу, және қор бөлінеді ) DLC құрылымы бойынша неғұрлым күрделі.

DLC-тердегі бағаны дұрыс бағаламау

DLC ата-аналарының акциялары дәл осындай ақша ағындары бойынша талаптарды ұсынады. Интеграцияланған және тиімді қаржы нарықтарында DLC ата-аналарының акцияларының бағалары құлыпта жылжуы керек. Алайда, іс жүзінде теориялық баға паритетінен үлкен айырмашылықтар туындауы мүмкін. Мысалы, 1980 жылдардың басында Royal Dutch NV Shell Transport and Trading PLC-ге қатысты шамамен 30% жеңілдікпен сауда жасады. Академиялық қаржы әдебиеттерінде Розенталь және Янг (1990)[7] және Фроот пен Дабора (1999)[8] үш DLC-де (Royal Dutch Shell, Unilever және Smithkline Beecham) айтарлықтай қате бағалау ұзақ уақыт бойы болғанын көрсетіңіз. Екі зерттеу де бағалардың ауытқу шамасын түсіндіру үшін іргелі факторлар (валюталық тәуекел, басқару құрылымдары, заңды келісімшарттар, өтімділік және салық салу сияқты) жеткіліксіз деген қорытындыға келеді. Фроот пен Дабора (1999)[8] егіз акциялардың салыстырмалы бағалары егіздердің әрқайсысының негізгі листингі бар нарықтардың қор индекстерімен өзара байланысты екенін көрсетіңіз. Мысалы, егер FTSE 100 қатысты көтеріледі AEX индексі (Нидерланды қор нарығының индексі) Reed International PLC акцияларының бағасы әдетте Elsevier NV акцияларының бағасына қатысты өсуге бейім. Де Йонг, Розенталь және ван Дайк (2008)[9] тоғыз басқа DLC үшін ұқсас әсерлер туралы хабарлау. Мұны ықтимал түсіндіру жергілікті болып табылады нарықтық көңіл-күй DLC бас компанияларының акцияларының салыстырмалы бағаларына әсер етеді.

Қате баға қоюдың «түбегейлі себептері» болмағандықтан, DLC оқулықтың мысалы ретінде белгілі болды арбитраж мүмкіндіктер, мысалы, Брили, Майерс және Алленді қараңыз (2006 ж., 13 тарау).[10]

DLC-тердегі арбитраж

Қос листингілік компаниялар тізіміне енетін екі нарық арасындағы баға айырмашылықтары (оларды бағаны дұрыс бағаламау деп те атайды) бірқатар қаржы институттарының қате бағаны орнату арқылы бұрыс бағаны пайдалануына әкелді арбитраж осындай жағдайлардағы позициялар. Бұл арбитраж стратегиялары а ұзақ позиция DLC-нің салыстырмалы түрде төмен бағасында және а қысқа позиция салыстырмалы түрде қымбаттаған бөлікте. Мысалы, 1980 жылдардың басында төреші Royal Dutch NV-де ұзақ лауазымды және Shell Transport and Trading plc-де қысқа позицияны құруы мүмкін. Royal Dutch мен Shell салыстырмалы бағалары теориялық паритетке жақындағанда, бұл позиция пайда әкелер еді. Ішкі құжаты Меррилл Линч[11] алты DLC-тегі арбитраж мүмкіндіктерін зерттейді. Лоуэнштейн (2000)[12] хедж-қордың арбитраждық позицияларын сипаттайды Ұзақ мерзімді капиталды басқару (LTCM) Royal Dutch / Shell тілінде. LTCM 1997 жылы жазда, Dutch Dutch сегіз-он пайыздық үстемемен сауда жасағанда, осы DLC-де арбитраждық позицияны құрды. Барлығы 2,3 миллиард доллар инвестицияланды, оның жартысы Shell-ге, ал екінші жартысы Royal Dutch-ға қысқа мерзімде (Лоуэнштейн, 99-бет). 1998 жылдың күзінде ресейлік қарыз бойынша үлкен дефолт хеджирлеу қорына айтарлықтай шығындар әкелді және LTCM бірнеше позицияны ашуға мәжбүр болды. Лоуэнштейн Royal Dutch сыйлықақысы шамамен 22 пайызға дейін өсті және LTCM позицияны жауып, шығынға ұшырауы керек деп хабарлайды. Лоуэнштейннің айтуы бойынша (234-бет), LTCM меншікті капиталда 286 миллион доллар жоғалтты жұп сауда және бұл шығынның жартысынан көбі Royal Dutch / Shell саудасына жатады.

LTCM мысалы - қаржы институттарының арбитражы неге DLC-дегі дұрыс бағаны жоюға көмектесе алмағаны туралы жақсы мысал. DLC арбитражының маңызды сипаттамасы - негізгі акциялардың бір-біріне айырбасталмауы. Демек, тәуекелді арбитраждық позициялар бағалар жақындағанға дейін ашық тұруы керек. DLC бағалары жақындасатын анықталатын күн болмағандықтан, бағалық алшақтықты өз бетінше жаба алмайтын шектеулі көкжиектері бар арбитрлар айтарлықтай сенімсіздікке ұшырады. Де Йонг, Розенталь және ван Дайк (2008)[9] 1980-2002 жылдар аралығында он екі DLC-де арбитраждық стратегияларды имитациялау. Олар кейбір жағдайларда төрешілер баға тоғысып, позиция жабылғанша тоғыз жыл күтуге тура келетіндігін көрсетеді. Қысқа мерзімде дұрыс бағаланбаушылық тереңдей түсуі мүмкін. Мұндай жағдайларда арбитраждар алады маржалық қоңыраулар, содан кейін олар өте қолайсыз сәтте позицияның бір бөлігін жоюға мәжбүр болып, шығынға ұшырауы мүмкін. Нәтижесінде, DLC-тегі арбитраждық стратегиялар өте қауіпті, бұл арбитражға кедергі келтіруі мүмкін.

Ескертулер

  1. ^ Джайдип Беди, т.б., «Қос листингілік компаниялардың сипаттамалары және сауда-саттық тәртібі», Австралия резервтік банкі, 2003 ж.[1]
  2. ^ «Лондон қор биржасының бағалары». Londonstockexchange.com. 29 шілде 2002 ж. Алынған 18 сәуір 2011.[тұрақты өлі сілтеме ]
  3. ^ «Йоханнесбург қор биржасы». Jse.co.za. Алынған 18 сәуір 2011.
  4. ^ «Investec Asset Management (Ninety One болу)» (PDF). Тоқсан бір. 3 желтоқсан 2019. Алынған 19 сәуір 2020.
  5. ^ «Корпоративтік құрылымды жеңілдету тиімді болады» (PDF). Монди.
  6. ^ https://www.unilever.com/news/press-releases/2020/unification-of-unilever-legal-structure.html
  7. ^ Розенталь, Л., және Дж. Янг, 1990 ж., Royal Dutch / Shell and Unilever N.V. / PLC-тің аномальды болып көрінетін баға мінез-құлқы, Journal of Financial Economics 26, 123-141.
  8. ^ а б Фроот, К.А., және Е.М.Дабора, 1999, Акциялардың бағасына сауданың орналасуы қалай әсер етеді?, Қаржылық экономика журналы 53, 189-216.
  9. ^ а б де Джонг, А., Л. Розенталь және М.А. Дайк, 2008, Екі листингілік компаниялардағы арбитраждың пайда болу қаупі және қайтарымы, 2008 ж.[2]
  10. ^ Брили, Р.А., Майерс, СК және Аллен, Ф. (2006) Корпоративтік қаржыландыру принциптері, 8-ші басылым, McGraw-Hill Irwin.
  11. ^ http://pages.stern.nyu.edu/~msiegel/merrill.doc
  12. ^ Лоуэнштейн, Р., 2000, Данышпан сәтсіздікке ұшыраған кезде: Капиталды ұзақ мерзімді басқарудың өсуі мен құлдырауы, кездейсоқ үй.

Сыртқы сілтемелер