Күту гипотезасы - Expectations hypothesis

The күту гипотезасы туралы пайыздық ставкалардың мерзімді құрылымы (оның графикалық көрінісі. деп аталады кірістілік қисығы ) - бұл ұзақ мерзімді мөлшерлеме тек ағымдағы және болашақтағы күтілетін қысқа мерзімді ставкалармен анықталады, бұл қысқа мерзімді облигациялардың бірізділігіне ақша салудан түскен байлықтың күтілетін ақырғы құны байлықтың соңғы құнына тең болатындай етіп ұсынылады. ұзақ мерзімді облигацияларға ақша салудан.

Бұл гипотеза әр түрлі жетілу мерзімдері өте жақсы алмастырушы деп болжайды және формасы туралы айтады кірістілік қисығы нарық қатысушыларының болашақ пайыздық мөлшерлемелерді күтуіне байланысты. Бұл күтілетін ставкалар, арбитраж мүмкіндіктері минималды болады деген болжаммен, кірістің толық қисығын құру үшін жеткілікті ақпарат. Мысалы, егер инвесторлар келесі жылы 1 жылдық сыйақы мөлшерлемесі қандай болатынын күткен болса, онда 2 жылдық сыйақы мөлшерлемесін биылғы пайыздық мөлшерлемені келесі жылдың пайыздық мөлшерлемесіне ұлғайту ретінде есептеуге болады. Жалпы алғанда, ұзақ мерзімді құралдың кірістілігі (1 + кірістілігі) қысқа мерзімді құралдар сериясының кірісінің геометриялық ортасына тең,

{ displaystyle (1 + i_ {lt}) ^ {n} = (1 + i_ {st} ^ { text {year 1}}) (1 + i_ {st} ^ { text {year 2}}) cdots (1 + i_ {st} ^ { text {year n}}),}

қайда лт және ст тиісінше ұзақ мерзімді және қысқа мерзімді облигацияларға және пайыздық мөлшерлемеге қатысты мен Болашақ жылдар үшін күтілетін құндылықтар.Бұл теория кірістілік әдетте бірге қозғалатын бақылаумен сәйкес келеді. Алайда, бұл кірістілік қисығының көлденең емес формасындағы табандылықты түсіндіре алмайды.

Анықтама

Күту туралы гипотезада активтің ағымдағы бағасы күтілетін дисконтталған болашақ дивидендтердің сомасына, қазіргі уақытта белгілі болған ақпаратпен шартталған деп көрсетілген. Егер дивидендтік төлемдер болса, математикалық тұрғыдан ${ displaystyle d_ {t}}$ кейде ${ displaystyle t = 1,2, ...}$ және бірге тәуекелсіз мөлшерлеме ${ displaystyle r}$ сол кездегі баға ${ displaystyle t}$ арқылы беріледі

{ displaystyle P_ {t} = sum _ {n = t + 1} ^ { infty} сол ({ frac {1} {1 + r}} оң) ^ {nt} mathbb {E} [d_ {n} mid { mathcal {F}} _ {t}]}

қайда ${ displaystyle { mathcal {F}} _ {t}}$ Бұл сүзу уақытты анықтайтын нарық ${ displaystyle t}$ .^[1]

Атап айтқанда, а купондық облигация, берілген купондармен ${ displaystyle m_ {t}}$ уақытта ${ displaystyle t}$ , арқылы беріледі

{ displaystyle P_ {t} = sum _ {n = t + 1} ^ { infty} m_ {n} B (t, n) = { frac {m_ {t + 1}} {1 + r ( t, t + 1)}} + { frac {1} {1 + r (t, t + 1)}} mathbb {E} [P_ {t + 1} mid { mathcal {F}} _ {t}]}

қайда ${ displaystyle r (t, T)}$ бұл уақыт бойынша қысқа мерзімді сыйақы ставкасы ${ displaystyle t}$ уақытқа ${ displaystyle T}$ және ${ displaystyle B (t, T)}$ а мәні нөлдік купондық байланыс уақытта ${ displaystyle t}$ және жетілу ${ displaystyle T}$ өтеу кезінде 1 төлемімен. Нөлдік купондық облигацияның бағасы келесі түрде беріледі

{ displaystyle B (t, T) = mathbb {E} [(1 + r (t, t + 1)) ^ {- 1} cdots (1 + r (T-1, T)) ^ {- 1} mid { mathcal {F}} _ {t}] = { frac {1} {1 + r (t, t + 1)}} mathbb {E} [B (t + 1, T) mid { mathcal {F}} _ {t}]}

.^[1]

Кемшіліктер

Күту гипотезасы облигацияларға инвестиция салуға тән тәуекелдерді елемейді (өйткені форвардтық ставкалар болашақ ставкалардың тамаша болжаушылары емес). Атап айтқанда, мұны екі санатқа бөлуге болады:

Күту гипотезасы әртүрлі уақыт кезеңдерінде және әртүрлі пайыздық ставкаларды қолдана отырып тексерілгені және қабылданбағандығы анықталды. ақша-несие саясаты режимдер.^[2] Бұл талдау Сарно жүргізген зерттеуде қолдау тапты,^[3]мұнда әдеттегі екі вариантты процедура аралас нәтиже береді деген қорытынды жасалады, мысалы, қуатты тестілеу процедуралары кеңейді векторлық авторегрессия тест, зерттелген жетілу спектрі бойынша күту гипотезасынан бас тартуды ұсыныңыз. Күту гипотезасының сәтсіздікке ұшырауының жалпы себебі - тәуекелге байланысты сыйлықақы күту гипотезасы талап еткендей тұрақты емес, уақыт бойынша өзгеріп отырады. Алайда Гидолин мен Торнтонның (2008) зерттеулері басқаша болжайды.^[2] Күту туралы гипотеза сәтсіздікке ұшырайды деп тұжырымдалады, өйткені қысқа мерзімді пайыздық мөлшерлемелер айтарлықтай дәрежеде болжанбайды.

Дәстүрлі құрылымдық сынақтар көбінесе болжамды пайыздық ставкалардың тиімсіз болжамнан кейінгі деңгей екенін көрсетеді, ал Froot (1989 ж.) Баламалы түрде қабылдайды.^[4] Қысқа мерзімде күту гипотезасы орындалмайды. Алайда ұзақ мерзімдерде кірістер қисығының өзгеруі болашақтағы күтілетін ставкалардың бір-бірден өзгеруін көрсетеді.

Әдебиеттер тізімі

^ ^а ^б Гурье, христиан; Джасиак, Джоанн (2001). Қаржылық эконометрика: мәселелер, модельдер және әдістер. Принстон университетінің баспасы. б. 164. ISBN 978-0691088723.
^ ^а ^б Гидолин, М .; Торнтон, Д. (2008). «Қысқа мерзімді ставкаларды болжау және пайыздық ставкалар құрылымының болжамды гипотезасы». Еуропалық Орталық банктің жұмыс құжаттар сериясы: 977.
^ Сарно, Л .; Торнтон, Д .; Валенте, Г. (2007). «Облигациялар кірістілігінің мерзімді құрылымы туралы болжамдардың эмпирикалық сәтсіздігі». Қаржылық және сандық талдау журналы 42 (1): 81-100. doi: 10.1017 / S0022109000002192.
^ Froot, K. (1989). «Сыйақы ставкаларының құрылымы туралы болжамдарға жаңа үміт» (PDF). Қаржы журналы. 44 (2): 283–305. дои:10.1111 / j.1540-6261.1989.tb05058.x.

[Gourieroux-1] а ^б Гурье, христиан; Джасиак, Джоанн (2001). Қаржылық эконометрика: мәселелер, модельдер және әдістер. Принстон университетінің баспасы. б. 164. ISBN 978-0691088723.

[Guidolin-2] а ^б Гидолин, М .; Торнтон, Д. (2008). «Қысқа мерзімді ставкаларды болжау және пайыздық ставкалар құрылымының болжамды гипотезасы». Еуропалық Орталық банктің жұмыс құжаттар сериясы: 977.

[Sarno-3] Сарно, Л .; Торнтон, Д .; Валенте, Г. (2007). «Облигациялар кірістілігінің мерзімді құрылымы туралы болжамдардың эмпирикалық сәтсіздігі». Қаржылық және сандық талдау журналы 42 (1): 81-100. doi: 10.1017 / S0022109000002192.

[Froot-4] Froot, K. (1989). «Сыйақы ставкаларының құрылымы туралы болжамдарға жаңа үміт» (PDF). Қаржы журналы. 44 (2): 283–305. дои:10.1111 / j.1540-6261.1989.tb05058.x.

[1]

[2]

[3]

[4]